油價下跌對下游的影響削弱了改性塑料等子行業(yè)的盈利能力

作為化工價格的樞紐，疲軟的石油價格對大多數(shù)化工子行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。但是，如果從下游看，從中期來看，某些子行業(yè)，例如改性成本方面的價格下跌有利于改善下游改性塑料和輪胎行業(yè)的盈利能力。另一方面，作為剛性需求產(chǎn)品的改性塑料和輪胎具有相對穩(wěn)定的增長需求并保持較高的繁榮。改性塑料是石化產(chǎn)業(yè)鏈中的中間產(chǎn)品，主要由五種通用塑料pe，pp，ps組成，Abs和五種主要工程塑料pc，pa，pet或pbt，ppo，pom是從塑料基質(zhì)加工而成的，具有阻燃，耐沖擊，高韌性和易于加工的特點(diǎn)。改性塑料是受益于技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級的典型行業(yè)。改性材料是成本敏感的子行業(yè)。改性塑料下游消費(fèi)量最大的領(lǐng)域是家用電器行業(yè)和汽車行業(yè)。兩者的總消費(fèi)量超過改性塑料總消費(fèi)量的50％。據(jù)統(tǒng)計，改性塑料在彩電，空調(diào)，冰箱和洗衣機(jī)中的平均用量在1.5kg-2.5kg之間。實(shí)際上，改性材料的獲利能力對成本波動更為敏感。以金發(fā)科技（600143）為例，改性塑料產(chǎn)品是公司的主要利潤來源。自年初以來，其主要原材料如聚烯烴樹脂，聚苯乙烯樹脂和工程樹脂的價格持續(xù)下跌，該公司的毛利率持續(xù)上升。與國外公司相比，國內(nèi)制造商的優(yōu)勢是成本低，市場反應(yīng)快，服務(wù)優(yōu)質(zhì)。但缺點(diǎn)是行業(yè)集中度低，個體企業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品質(zhì)量，研發(fā)能力，管理水平等。與先進(jìn)國家之間仍然存在差距。因此，國內(nèi)制造商將更多地從需求的角度進(jìn)行定制，并利用其靈活性來彌補(bǔ)在汽車專用材料市場中與跨國公司競爭的劣勢，并滲透并搶占競爭對手的市場。此外，改性材料的盈利能力也受到下游需求的影響。

例如，領(lǐng)先的汽車改性塑料，Split，公司的主要產(chǎn)品包括改性PP，改性ABS，改性PC / ABS，改性PA等改性復(fù)合材料，其產(chǎn)品主要用于汽車材料領(lǐng)域。盡管汽車行業(yè)的繁榮已經(jīng)下降，但上游化學(xué)原料價格的下跌已經(jīng)釋放了公司產(chǎn)品成本的壓力，毛利率也有所反彈。石油服務(wù)業(yè)今年有望發(fā)展計算得出的增加額與下游改性材料不同，今年石化行業(yè)上游石油服務(wù)業(yè)的表現(xiàn)更加確定，該行業(yè)的資本支出取決于“石油價格提取成本”的變化。國金證券的研究意見認(rèn)為，即使采礦成本下降更快，即使油價下跌，如果石油服務(wù)公司的盈利能力還可以，石油服務(wù)公司仍然愿意增加資本支出。近年來，技術(shù)進(jìn)步降低了油氣開采的成本。當(dāng)前，國家高層領(lǐng)導(dǎo)人高度重視確保國家能源安全，石油價格波動對中國油氣勘探開發(fā)和國內(nèi)石油服務(wù)業(yè)的影響有望減弱。

盡管沙特阿拉伯的油價戰(zhàn)已導(dǎo)致國際油價大幅下跌，但對中國而言，油氣開發(fā)投資是由國家能源安全戰(zhàn)略驅(qū)動的，與國際油價波動關(guān)系不大。 2020年是國內(nèi)油氣七年行動計劃的第二年。國內(nèi)原油產(chǎn)量與2億噸的紅線仍有差距，天然氣的距離比目標(biāo)更長。中海油宣布，2020年勘探開發(fā)預(yù)算為人民幣663.74萬億元，同比增長18％-21％。預(yù)計中石油和中石化的資本性支出都將快速增長。此外，在石油工業(yè)的上游，三桶石油開始響應(yīng)國家在2018年下半年增加勘探和資本支出的要求。從2019年的油氣產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)取得了初步成果。據(jù)廣東發(fā)展銀行統(tǒng)計，2019年1月至11月累計原油產(chǎn)量1.75億噸，同比增長1％。這是過去四年來原油產(chǎn)量首次轉(zhuǎn)為正數(shù)。過去5年，原油消費(fèi)量保持穩(wěn)定增長，復(fù)合增長率為5.4％。原油產(chǎn)量增速與消費(fèi)增速之間仍存在較大差距。趕上消費(fèi)增長速度仍然是不可能的，原油的外部依賴仍將上升。